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　　工业润滑油作为现代工业机械设备的“血液”，在工业发展中具有至关重要的作用。在本篇文章中，我们对工业润滑油相关业态中的一些创业机会进行简要论述。我们认为，成品工业润滑油大多被大公司所垄断，在产业链及泛相关业态中，润滑油添加剂、润滑设备、基础油相关催化剂会是比较好的创业机会。

　　添加剂是近代高级润滑油的精髓，正确选用合理加入，可改善其物理化学性质，对润滑油赋予新的特殊性能，或加强其原来具有的某种性能，满足更高的要求。润滑油添加剂原材料多为原油的下游产品、副产品或者衍生品，主要有基础油、异辛醇、五硫化二磷、苯乙烯、氧化锌、四聚丙烯、水杨酸、α烯烃、聚异丁烯、二苯胺等。添加剂主要包括润滑性添加剂和物性添加剂，润滑性添加剂主要是起到润滑作用，物性添加剂是为了改善润滑油、脂的物性以适应特殊工况。

　　市场规模方面，根据安军信《国内外润滑油添加剂市场分析》和华经产业研究院数据，全球润滑油添加剂市场广阔，2021年市场规模约为169亿美元，其中国内市场约占全球市场18%。国内传统内燃机车保有量超3亿辆，工程机械保有量持续上升，将为国内润滑油助剂市场提供有效支撑，中短期看电动化趋势对国内润滑油助剂市场影响有限。我们预计2025年国内润滑油添加剂市场将超250亿元，对应2021-2025年年均复合增速为3.3%。竞争格局方面，路博润Lubrizol、润英联Infineum、雪佛龙奥伦耐Chevron Oronite、雅富顿Afton合计占比85%左右。中国公司主要有瑞丰新材、利安隆等，其中瑞丰新材2022年实现营收30.46亿元欧博官网下载，净利润5.88亿元，公司最新市值148.81亿元（截至写稿日）。

　　国际市场上形成了以四家国际知名润滑油添加剂公司路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿为主的市场竞争格局。由于历史起步晚，发动机工业不发达等原因，我国发动机用油标准乃至测试评价标准长期延用美国标准，尤其在高端内燃机、风电、核电、军工装备等领域的高端润滑油及添加剂更是被国外企业强势垄断，内燃机油复合剂配方一般需要通过美国 API 认证。

　　近些年，国内的民营润滑油添加剂企业，从生产单剂产品、中低端复合剂产品开始，在保持自身性价比优势的同时不断加大研发投入，提升产品技术水平，以积极主动服务下游厂商的态度，从而不断扩大了国产添加剂的市场份额，并在高端复合剂市场上有所突破。2016年9月发动机润滑油中国标准开发创新联盟的设立，行业内将逐步推出符合中国发动机技术特点的润滑油标准体系和润滑油产品技术标准。此举将一定程度上打破外资润滑油添加剂产品的先发优势，增强国内润滑剂添加剂企业的竞争力。

　　近年来随着中美贸易摩擦加剧，国家已经充分认识到了进口替代的重要性，润滑油添加剂行业目前作为外资占据主 导地位的行业，存在较大的进口替代市场空间。同时，近年来逆全球化趋势兴起，特别是叠加地缘政治冲突，对全球润滑油添加剂的供应链带来重大挑战，也为有竞争力的行业新进入者带来难得的发展机遇。

　　润滑设备是工业润滑油相关业态的典型代表性行业，顾名思义，润滑设备是利用润滑材料（润滑油或润滑脂）对其他设备或机械进行润滑的先进装备，其主要是将润滑油或润滑脂注到需要润滑的部位，从而对被给油对象起到润滑作用。润滑设备的应用领域十分广泛，包括但不限于风力发电、钢铁冶金、矿山机械、转运机械、起重机等诸多领域。

　　1）技术壁垒：润滑设备的制造涉及金属精密加工、密封技术、机械设计、嵌入式软件等多学科技术，具有较高的技术门槛，且不同的下业、客户群体、产品应用场景对其集中润滑系统的要求不尽相同，不同应用领域的润滑设备设计和研发既有共性，也具备差异化。

　　2）工艺质量及量产能力壁垒：润滑设备的下业多数已经进入充分竞争的发展阶段，客户为降低库存、控制成本，除对产品质量、可靠性、稳定性及技术指标有一贯的严格标准外，对供货的及时性、成本控制能力均有较为苛刻的要求。

　　3）客户壁垒：高端润滑设备的下游客户往往是资金实力雄厚、公司规模庞大、业务体系繁杂的大型风机制造厂商或工程机械公司，其对配套集中润滑系统的可靠性、稳定性有着严苛的甄选标准。

　　1）斯凯孚集团：斯凯孚集团是全球知名的轴承、密封件、机电一体化设备和集中润滑系统的供应商之一。2010年10月19日，SKF 集团举行新闻发布会，正式宣布其对行业领先的润滑系统及工具供应商林肯控股企业的收购。

　　2）贝卡集团：贝卡集团致力于为客户提供定制化的系统润滑、环保科技系统等解决方案。公司在德国拥有三个生产基地，产品种类繁多，涉及工业润滑系统、移动车辆润滑系统、喷射润滑系统、包装、灌装机械润滑系统、风力发电设备润滑系统、木材生产机械润滑系统等。贝卡集团在所有重要国际市场如中国、美国、法国、韩国、加拿大、荷兰等国家都有分支机构和代理商，销售体系、生产体系庞大而完整。

　　3）河谷（佛山）智能装备股份有限公司：河谷智能是一家从事集中润滑系统的研发、生产、销售的企业，公司已具备一定的技术研发能力，拥有多项专利技术，并配备有先进的专用精密机床、压铸机械等高科技自动化大型设备，公司产品已在集中润滑系统行业形成了一定品牌优势，得到客户的广泛认可。

　　4）郑州奥特科技有限公司：公司主营业务为集中润滑系统的生产与销售及为终端用户提供解决方案及技术服务。目前该公司主要的产品的应用领域为向商用车辆、特种车辆、工程机械、风电设备、大型设备等机械装置提供集中润滑系统产品。

　　5）盘古智能：公司是一家主要从事集中润滑系统及其核心部件研发、生产与销售的国家级高新技术企业，致力于发展具有自主知识产权和核心竞争力的集中润滑系统。盘古智能的业务领域主要在风机领域，是国内风机润滑系统行业的领军企业之一。盘古智能2022年实现营收3.4亿元，最新市值57亿元（截至写稿日）。

　　润滑设备的应用领域广泛，但目前玩家较少，且玩家多将业务重心集中于某个或某几个领域，导致在其他行业的竞争优势并不强。我们认为，润滑设备领域中，较为稀缺的是除风电发电领域之外的其他领域的优秀供应商，这或许会是相对理想的创业机会。

　　简单来说，工业润滑油由基础油和添加剂组合而成。其中，润滑油基础油是润滑油的核心组成部分，其占比约在85%-90%，因此，基础油的性能和品质直接决定了成品润滑油的性能和品质。润滑油基础油主要分矿物基础油、合成基础油以及植物油基础油三大类。

　　1）矿油基础油：由原油提炼而成。矿物型润滑油的生产，最重要的是选用最佳的原油。矿物基础油的化学成分包括高沸点、高分子量烃类和非烃类混合物。其组成一般为烷烃（直链、支链、多支链）、环烷烃（单环、双环、多环）、芳烃（单环芳烃、多环芳烃）、环烷基芳烃以及含氧、含氮、含硫有机化合物和胶质、沥青质等非烃类化合物。

　　在三种基础油中，矿物基础油应用广泛，但有些应用场合则必须使用合成基础油或者植物油（生物基）基础油调配的产品。合成润滑油的最初用途是为了满足军事上的需要。合成润滑油工艺技术的进步和产品质量的提高以及市场需求的增加，推动了合成润滑油生产技术和商品化的发展。目前，合成润滑油已被广泛用于航空、汽车、机械等领域。常见的合成润滑油主要有聚烯烃类、合成酯类、聚醚类和烷基化芳烃等，聚烯烃类是最主流的合成油。

　　目前聚烯烃合成润滑油主要有：聚 α－烯烃合成润滑油（PAO）和聚乙烯合成润滑油两大类。PAO是由α－烯烃经催化聚合加氢得到的、 具有规整结构的烷烃低聚物，其中由茂金属催化聚合得到的PAO一般称为ｍPAO，由煤制烯烃合成的PAO称为煤基PAO。PAO与传统矿物润滑油相比，具有黏温性能、氧化安定性和低温流动性好，蒸发损失低等优势，是目前综合性能最为理想的润滑油基础油，在国防、高端制造、民用工业中具有不可替代的作用。

　　聚α-烯烃（PAO）合成基础油是由一种或多种线性α-烯烃在催化剂作用下进行齐聚，并经过蒸馏、加氢等工艺过程所获得的氢化α-烯烃低聚体。低黏度PAO的化学结构组成是较为规整的带长侧链的异构烷烃，具有黏度指数高、倾点低、氧化安定性好、闪点高以及挥发度低等特性，在航空航天、军工等尖端领域发挥着不可替代的作用，同时也是生产高级汽车、风电、高铁、智能制造等行业高档润滑油脂的重要原料。伴随着内燃机和各种机械设备技术进步对润滑油性能提出日益严苛的要求，PAO合成基础油的应用受到日益广泛的重视，市场对PAO的需求不断增加。但受限于原料供应、生产技术、环保等因素的制约，国内低黏度PAO目前仍主要依靠进口。因此，近些年来，国内在持续加强低黏度PAO的研究工作。

　　茂金属聚α烯烃 (mPAO)基础油是由专用的茂金属催化剂工艺提炼的。其特点有：高黏度指数、低温流动性、低挥发性、优异的氧化安定性、优异的热稳定性、低牵引力、低毒性、高剪切稳定性、与其他油和材料能够很好地相容、增强了空气释放/泡沫性能。茂金属催化剂是高质量mPAO必须具备的催化性基础材料。

　　茂金属属于新一代的催化剂，和过去Ziegler—Natta催化剂相比，茂金属催化剂催化活性极高，比传统的Ziegler-Natta催化体系高100倍以上，而且催化剂用量极少。作为均相单活性中心催化剂，具有优异的共聚性能，聚合产物的分子量分布窄，黏度指数高，产物性质稳定，使用寿命长。用茂金属催化出来的新的PAO基础油被称为mPAO。通常情况下PAO分子拥有突出的基干，从基干以无序方式伸出长短不一的侧链。

　　而mPAO采用茂金属催化剂合成工艺，可得到很均一的化学产品，所以mPAO拥有梳状结构，不存在直立的侧链。与常规PAO相比这种形状拥有改进的流变特性和流动特征，从而可更好地提供剪切稳定性、较低的倾点和较高的粘度指数，特别是由于有较少的侧链而具有比常规PAO高得多的剪切稳定性。这些特性决定了mPAO的使用目标是高苛刻度的应用，包括动力传动系统和齿轮油、压缩机润滑油、传动液和工业润滑油。

　　尽管催化剂体系有很多种，但茂金属体系在合成过程中形成很好控制的分子结构，这样才能生产出来好的产品。制作茂金属催化剂，难点之一是配体，公司自己选择配体和做结构化加工，最后做成茂金属，这需要很强的行业认知和积累。另一大难点是要有合适的碳链控制能力，碳链太长或太短都不能制作出合适的茂金属催化剂。

　　市场方面，国外液体聚烯烃mPAO的工业化生产及开发应用还不到十年。目前，国际上仅有埃克森美孚、雪弗龙、英力士、 朗盛和出光这五家国外公司在生产mPAO产品，但都不对外转让技术。液态聚烯烃被广泛应用于航空、风力发电、高铁、重载车、远洋船舶、钢铁、水泥行业等其他重要工业装备上，高端产品全部依赖进口（存量市场）。埃克森美孚生产的SpectraSyn Elite mPAO产品是现阶段综合性能最好的高粘度合成润滑油基础油，美孚生产的粘度300cSt的茂金属聚α-烯烃（mPAO）产品，严格限制对我国出口。而在恶劣的高低温运行条件下仍表现出其优异的润滑性能、粘度在300cSt及以上的超高粘度mPAO，目前世界上还没有一家公司能够实现产业化。据统计，中国基础油市场达800万吨【中国2017年进口高端基础油和mPO 达280万吨，2018年进口260万吨；液体聚烯烃（mPO）技术是中国必须要国产化的“卡脖子”项目】。

　　* 预期2022年可实现的产能；来源：Lubes’n’Greases基础油工厂数据

　　我国茂金属催化剂及其催化产品的研究与开发始于20世纪80年代末。直至2018年，燕山石化成功生产出茂金属聚丙烯产品。这是我国工业化连续生产装置上首次实现茂金属聚丙烯的成功开发，标志着燕山石化成为国内首家茂金属聚丙烯连续生产企业。2020年，北京化工研究院自主研发的茂金属聚丙烯催化剂工业化试验连续获得重大突破，并开发出两种茂金属超高熔体质量流动速率聚丙烯。2022年，北京化工研究院自主研发的茂金属聚丙烯催化剂，在中原石化环管聚丙烯工艺装置成功完成首次工业应用，生产出性能优异的均聚和无规共聚茂金属聚丙烯树脂。

　　由于市场长期被海外厂商垄断，且技术难度极高，该行业中可以做到量产并具有一定竞争优势的国内厂商较少，近年来，应用茂金属催化剂生产的聚烯烃产品产量迅速增加并凭借其优异的材料特性占据市场，我们认为，属于中国企业的机会已经到来。

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