【市场动态】从消息层面来看，一是，俄罗斯总统普京将针对原油价格上限的销售禁令延长至2024年7月。二是，宣布，将暂停所有通过红海的油轮运输。挪威国家石油公司表示，已将运载原油和液化石油气的船只改道，驶离红海。三是，美联储戴利表示，2024年降息可能是适当的；可能需要在2024年进行三次降息。四是，俄罗斯财政部表示，明年1月1日起，石油出口关税将从24.7美元/吨降至零，汽油和石脑油出口关税也将降至零。俄罗斯诺瓦克表示，俄罗斯将在12月加大石油出口削减力度，作为欧佩克+协议的一部分，到明年5-6月，这个数字将超过30万桶/日；2023年俄罗斯石油出口低于2.47亿吨。

　　【核心逻辑】当前全球宏观环境好转，美国CPI持续下降，美联储已考虑降息，宏观转向支撑油价。美国炼厂开工率有所回升，但需求端反弹，汽柴油裂解企稳回升；供给端OPEC+产量整体稳定，11月OPEC+出口环比10月份持平，OPEC+减产会议落地，由于减产基准调整以及收回部分自愿性减产，明年目标产量和当前产量变化并不大，供给端短期依然充裕；全球原油库存仍处于低位，美国战略补库开始；红海危机爆发支撑油价；因以沙特和俄罗斯为首的OPEC+依然控制着全球的剩余产能，再加上巴西作为观察员加入OPEC+，委内瑞拉和圭亚那存在领土争端，未来产量依然可以得到有效控制，油价依然有底，择机做多。

　　【价格变动】1月FEI至664美元/吨。1月中东离岸贴水和CFR远东纸货到岸贴水维持低位。胡塞武装在红海对商船进行了多次袭击，船只不通过苏伊士运河绕行好望角增加约3天运输时间，美国宣布组建红海护航联盟后，红海事件预期对航运市场影响有限。运费小幅上涨，中东至远东运费、美湾至远东运费至124美元/吨、202美元/吨。至12月15日，国内PDH开工率60.9%，环比上周-1.8%。山东民用气现货小幅下跌至5000元/吨，昨日仓单4978手不变。

　　【观点和策略】中东离岸贴水和CFR华东纸货到岸贴水依旧偏弱，PDH开工率低位，LPG基本面偏弱在持续。现货折算PDH利润小幅修复，价格反转需等待PDH给出利润且持续一段时间刺激更多PDH工厂的持续性买兴。策略上，价格延续震荡，以寻找上方点位做空为主，1月FEI上方阻力690；PG2401上方阻力4900附近。

　　【装置】福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，个别装置短停。PTA负荷涨至83.9%。

　　【观点】本周现货价格走弱，01基差走弱至平水附近。近期盘面走势偏弱，原油反弹，TA跟涨幅度较弱，供需弱势拖累上行空间。成本方面，PX震荡走弱，利润压缩，PXN压缩30美金至300附近。利润方面，TA自身加工费回压，供应回归，累库压力加剧。前期由于PX船期问题YS短期降负，本周提负欧博官网下载，除却个别装置短停，近期PTA开工已经达到年内高点。

　　库存中性，累库预期增加，流动性没有炒作可能性，在目前节点，各环节都没有共振可能。

　　单边方面，流动性收缩的故事对于01的时间已经来不及了。对于05，在库存没有大幅累积的前提下，一方面是旺季预期，一方面明年TA-聚酯增速匹配，若TA投产出料延迟，导致增量减少，叠加调油端对于供应的影响，05仍有一定炒作空间。综述，节前或弱势震荡为主，节后可逐步布局05多单。

　　【观点】近期乙二醇表现坚挺，盘面走出小幅反弹的趋势。前期观点不变，4000附近买盘较强。利润方面，近期由于乙二醇偏强运行，而原料端维稳，整体利润有所修复。供需方面，本周变动不大，部分乙烯制装置重启推迟，海外装置出现进一步负反馈，韩国一套装置停车，一套装置计划2024年转产EO，乙烯端负反馈将会伴随着时间推移而加剧。煤制方面，部分装置降负，某新装置检修兑现，整体供应小幅缩量。需求端，聚酯维持偏强运行，终端出现部分负反馈，织造降负，订单季节性走弱，聚酯拐点或在1月中。本周由于运输卸货问题，库存出现大幅去库现象。今天天气预期转变较大，从暖冬到寒潮，再到近期国际货运问题，或有进一步运输问题导致到货错配的可能性。短期供需影响不大，需要关注下游备货及投机需求带来港库去化。短期，供需扔弱，暂时未看到格局转折点，主力区间4100-4400，区间震荡，低估值以逢低买入为主。

　　【库存】: 上周甲醇港口库存累库，整体卸货速度正常(宁波维持较慢)，表需略有走弱。江苏沿江主流社会库刚需提货表现缩量，但有转口船发支撑，沿江边库及浙江消费尚算稳健，进口卸货充裕下江浙均表现累库。广东地区周内进口及内贸船只均有抵港，另有个别在卸船只尚未计入库存，但库存仍有累积；福建地区虽近两周提货较前期略有减量，但上周内仅个别进口船只补充供应，下游刚需消耗，库存呈现去库。

　　【南华观点】:周一传出卡维检修消息，上周伊朗陆续传出装置停车检修的消息，综合下来大概涉及以下几套装置：ZPC2# 、Arian、Kimiya、Sabalan共计660万产能，但是伊朗限气兑现力度仍然不强，开工率相较往年偏高。此外上周受到大雪天气的影响，为了让利运费，山东价格上涨打开了港口倒流内地的窗口，但运输仍然受限，预计道路通畅后山东补库量会比较大，内地价格或许有一波反弹。临近年末，沿海MTO陆续传出检修的计划，目前看来24年一季度沿海MTO是会进行检修的，近端看库存压力仍较大。综上，近月合约还是偏空，等待做多时机。

　　【库存】：近期库存转移放缓，本周华东库存累库0.3万吨，华南去库0.52万吨，上游库存去化0.37万吨。

　　【南华观点】：上周PVC价格反弹，一是前期价格过低，现货底部成交有放量，估值有修复，二者新疆一工厂受到环保影响负荷降2成，情绪上有所提振，目前平衡表看春节前库存终点仍然很高，库存结构表现比较奇怪，上游主动排库，压力不大，中游库存大量积压在盘面中，下游成品库存也较高，虽然原料偏低，但是也没有太多补库意愿。以目前的仓单格局看，高持仓对应高仓单的格局，未来关键弹性仍然在出口，如果出口能放量，同时大量货源锁定在仓单中，整体中上游压力不大的背景下需要看到基差走强解锁部分仓单，或许能看到价格小幅上行，但是如果出口放不了量，即使盘面下跌收基差，以目前的下游状态也不太会愿意主动补库。中体价格延续震荡或略偏弱的判断。但是需要另外注意一点，近期烧碱现货压力是比较大的，（盘面不跌主要还是定价远月估值）一旦烧碱现货兑现下行，PVC估值上下方的空间就会进一步缩小，整体仍不看大跌。

　　【盘面回顾】FU02报价3025元/吨，升水新加坡1月合约-1.2美元/吨

　　【产业表现】供给端，进入11月份伊朗高硫出口缩减导致中东地区高硫出口量环比-7万桶/天，俄罗斯出口+2.7万桶/天，拉美-0.3万桶/天，出口缩减量远低于前期预期水平。需求端，在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，11月份美国高硫进口+4.4万桶/天，中国-9万桶/天，印度-11.5万桶/天，因炼厂检修，成品油裂解低位，对高硫的来料加工需求低于预期。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存回落速度放缓。

　　【核心逻辑】高硫现货供应依然偏松；中国、美国、印度进口量未实现连续增长，需求整体低于前期预期；新加坡高硫浮仓库存下降速度放缓，高硫裂解走强驱动减弱；FU和新加坡基本处于贴水状态，估值偏低，但走强的驱动有限

　　【产业表现】供给端：11月份马来西亚-1.5万桶/天，俄罗斯+1.1万桶/天，印尼+0.4万桶/天，巴西-6.5万桶/天，中东+0.8万桶/天，11月份供应略微偏紧。从当前船期来看，12月份供给有望恢复。需求端：船用油现货偏紧有所缓和，加注利润回落，需求端短期尚未看到提振，中国进口回落，新加坡进口增加，市场结构性失衡有所缓解；库存端，新加坡库存+271.9万桶。

　　【核心逻辑】前期因科威特出口大减是导致低硫现货紧张进而产生低硫开始大幅溢价，最近因Azour炼厂复产，再加上其它地区的供应增加，全球低硫紧张问题出现缓解，目前需求端仍看不出明显增量；汽柴油裂解低位压制低硫估值；短期因供给端紧缺依然是现实，低硫裂解大幅下跌。原油端见底过程中，低硫也开始寻找底部支撑，但裂解依然易空不宜多。

　　【基本面情况】根据钢联数据显示，当周山东地区沥青开工率维持46.3%，中国沥青炼厂开工率-1.4%至32.7%，山东炼厂沥青产量-0.36万吨，中国沥青产量-2.5万吨，山东地区沥青出货量-0.96万吨，中国地区沥青出货量-2.2万吨，山东炼厂库存-0.6万吨至25.5万吨，山东地区社会库存维持在10.3万吨，中国沥青社会库存-0.3万吨至33.9万吨，中国沥青企业库存-4.7万吨至56.5万吨。

　　【核心逻辑】目前沥青利润在原油下跌中修复，产量有小幅下降，库存端小幅去库，需求端依然疲软，现货价格稳定，由于需求旺季已过，后期冬储需求将是主导沥青价格的主旋律，按照当前3400的冬储价格计算，已有交割套利空间，由于市场现货较少，短期沥青仍有支撑，若BU03突破3750以上，可选择空配。

　　【现货反馈】供给端：近期海南降水较少，原料也少，昨日制浓乳价格11800（200），制全乳价格12100（0），二者价差300（-200）。云南进入停割期，昨日暂无原料报价。泰国东北部降水减少，原料正常季节性产量，胶水价格53.5（0.4），杯胶价格44.65（0.3），胶水-杯胶价差8.65（0.1）。需求端：据隆众资讯统计，截至2023年12月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.85万吨，较上期减少0.76万吨，环比减少1.12%。保税区库存环比减少0.44%至11.2万吨，一般贸易库存环比减少1.26%至55.66万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.56个百分点；出库率减少0.94个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.44个百分点，出库率减少0.28个百分点。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年12月10日，中国天然橡胶社会库存153万吨，较上期增加0.74万吨，增幅0.49%。中国深色胶社会总库存为93万吨，较上期下降0.44%。其中青岛现货库存环比下降1.41%；云南库存增3.46%；越南10#下降8.96%；NR库存小计增加3.88%。中国浅色胶社会总库存为59.9万吨，较上期增加1.96%。其中老全乳胶环比下降1.35%，3L环比增加3.03%，RU库存小计增加8.34%。

　　【南华观点】昨日A股继续走低至2930，商品指数小幅震荡夜盘走高，橡胶、20号胶跟随能化板块反弹，橡胶相对20号胶略显坚挺，橡胶近月合约较远月强，橡胶1-5、5-9月差都小幅走缩，20号胶主力02合约最弱，供给进入高产期，需求进入淡季，基本面供需双弱，盘面价格也在市场认为的低位徘徊，预计近期橡胶、20号胶走势跟随商品指数为主。外盘sicom 01-02结构转小c，其他合约结构保持c。合成胶持仓量保持6.6万手左右水平，上周低位震荡，01-02合约转c结构，月差40，其他合约保持c结构，月差30。近期上游丁二烯价格回落，顺丁、丁苯加工利润回升，标品库存较高，预计近期低位震荡。

　　【现货反馈】:周一国内尿素行情弱势松动，局部跌10-40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考2270-2430元/吨。山西低端企业出厂价格跌破2300元/吨，河南低端跌至2360元/吨附近，

　　【库存】: 截至2023年12月13日，中国尿素企业总库存量54.27万吨，较上周增加4.77万吨，环比增加9.64%。

　　【南华观点】:上周尿素价格仍处波动，企业报价下调后成交明显好转，部分企业限制收单，但价格上涨后成交再度转淡。目前北方地区降雪增多，运输物流受阻，工厂外发量减少，挺价意愿增加。基本面压力逐渐增加，显性库存以及社会库存均有所增加。供给端来看，随着气头集中检修国内供应预计缩量，但同比仍然充足。上周市场传出24年五一前不再放行尿素，目前尿素出口压力压力较大。综上，尿素05主力合约仍偏震荡格局，建议逢高做空区间操作。

　　截止到20231214，全国浮法玻璃样本企业总库存3167.2万重箱，环比下滑120.7万重箱，环比-3.67%，同比-54.1%。折库存天数13.2天，较上期下滑0.5天。本周样本企业日度加权平均产销率较上期下滑12.7个百分点，库存下滑力度环比有所放缓。

　　上周玻璃经历了一波大幅的下跌，背后的驱动因素一方面是中央经济工作会议报告中结果不定不及预期，导致市场回吐之前的涨幅；另一方面雨雪天对运输造成了一定影响，市场活跃度受限。基本面情况，近期玻璃日熔量高位略减，产量同比增幅明显。在目前消费淡季，需求端对高供给的承接力度有限。大部分地区玻璃产销均不足百，明显走弱，现货价格也环比走弱，部分北方地区成交价格松动。供给上存在冷修复产空间，当前8年以上的产线%左右，未来有陆续冷修的可能，需求端虽然四季度地产端可期待更多竣工端完成进度，但是今年需求的韧性意味着之前待竣工的地产越来越少，需求的拐点只是时间问题。结合现货出货状况和宏观政策，目前玻璃呈近强远弱的态势，建议近端观望为主，持续关注宏观政策以及保交楼的进展情况。

　　12月14日国内纯碱企业库存总量在33.5万吨(含部分厂家外库库存)，较12月7日库存下降0.2%.同比增加21.7%，其中重碱库存12.8万吨，较12月7日库存增加20.6%。本周纯碱产量略增，目前纯碱企业多执行前期订单为主，新单接单情况不及前期，终端用户刚需采购为主。

　　本周纯碱整体开工率84.36%，环比下降0.68%。纯碱产量65.68万吨，跌幅0.80%。个别企业设备原因短停，产量及开工下降。

　　国家统计局地产数据： 1—10月份，企业房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%。其中，住宅施工面积579361万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积79177万平方米，下降23.2%。其中，住宅新开工面积57659万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积55151万平方米，增长19.0%。其中，住宅竣工面积40079万平方米，增长19.3%。

　　从库存来看，本周又是持续去库，但是去库的幅度逐渐变小，又回到了相对的历史低位。供应驱动向上或向下都成了未来的疑点，环保限产截止到什么时候，远兴什么时候能满负荷。近期，有各种利多利空的消息，我们只能确认当下实际发生的，远兴远月的利空逻辑也逐渐模糊。下游补库意愿减弱，期价下跌。现货价格波动不大。河南金山五期短停，目前青海仍处于限产过程中，暂不确定何时恢复运行，短期供应难有质的提升，需要看到青海的产能恢复或远兴三线量产。短期，下游补库意愿降低，期价向上驱动减弱，不建议提前布空，建议观望为主。

　　【盘面回顾】截至12月18日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘上涨104元至5776元/吨。夜盘下跌18元至5758元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报5875元/吨，河北俄针报5600元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4950元/吨。

　　【核心逻辑】昨日纸浆期货05主力合约价格向上回调，成交放量，持仓量小幅增加，以多头增仓占优。12月份以来纸浆期货主力资金移仓换月，05合约短期5450附近受到支撑后价格形成底部震荡，中期趋势来看今年10月中旬以来的下行趋势维持，盘面下跌动能减弱。近期红海地缘冲突引发航运价格大幅波动，亚洲至欧洲航线绕行将提高运输成本以及增加运力缺口，国内针叶浆从欧洲进口的占比较高，短期事件情绪为浆价提供支撑。纸浆供需端由于需求偏弱驱动依然偏下，关注事件发酵给予的区间上沿附近操作机会。