【市场动态】从消息层面来看，一是，美国将与委内瑞拉石油公司进行某些交易的授权延长至2024年5月16日。二是，11月10日当周EIA美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变。战略原油库存不变，除却战略储备的商业原油库存增加359.2万桶至4.39亿桶，EIA精炼厂设备利用率 86.1%。EIA库存 -150万桶，EIA精炼油库存 -140万桶。二是，欧盟委员会发布2023年秋季经济展望报告，下调今明两年欧盟和欧元区经济增长预期。报告预测，2023年欧盟和欧元区增长率均为0.6%，均比夏季经济展望报告预测值低0.2个百分点，并预测2024年欧盟经济增长1.3%，欧元区增长1.2%，均比此前预期低0.1个百分点。三是，美国通胀超预期降温，美联储降息预期提前。美国劳工部报告显示，因能源价格大幅放缓，美国10月同比升3.2%，为今年7月来新低，低于预期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为持平于4.1%。

　　【核心逻辑】宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但10月份OPEC+整体出口持平，11月份有增产迹象，美国放松对委内瑞拉制裁，巴西、圭亚那产量上升，供给端再生变数，成品油裂解低位，全球库存低位回升，巴以冲突支撑减弱，OPEC会议临近，减产预期增强，油价大幅下滑后反弹以寻找新的平衡点。

　　【价格变动】12月FEI至689美元/吨。12月中东离岸贴水和CFR华东纸货到岸贴水回落。运费继续回升，中东至远东和美湾至远东运费分别至153美元/吨和250美元/吨。至11月16日PDH开工率至62.6%，环比上周+2.7%。民用气现货小幅上涨，基差走强，上周仓单增226手至4449手。

　　【观点】11月巴拿马运河新规后，中东离岸贴水和CFR华东纸货贴水在短期走高后持续回落，表明运费走高后远东LPG需求在减弱，也并未提振中东货的买兴，高运费对丙烷价格的支撑在边际减弱。同时，短期油价反弹也并未对FEI价格形成提振，这与11月初油价持续走弱而巴拿马运河新规实施后丙烷强势的情形不同，表明随着时间的推移，市场正在逐步定价巴拿马运河新规后对LPG市场的持续性影响，后期或将看即使油价走强也难以刺激LPG价格大幅跟涨的情形，即FEI与原油的比价将逐步回落。

　　【策略】LPG期货价格在持续1个多月的震荡后，博弈的天平正有利于空头，可考虑逢反弹做空，PG2401合约上方强阻力区5200-5300。同时，考虑到本周日OPEC+会议关于额外减产的不确定性，周中反弹做空的头寸可在周六前平仓观望。

　　【观点】近期价格冲高维持，产业端变动不大，绝对价格走强，基差小幅走弱，月差小幅走强，处于弱势区间波动。主要驱动在于宏观利好，中美关系缓和或利好纺织出口，使得部分资金有布局聚酯产业链的预期，另一方面，外资大幅增仓，市场情绪活跃，短期高位震荡。产业端目前而言，暂无推动驱动，供应端近端有增量，下周，逸盛宁波4#、仪化化纤2#计划重启，宁波3#或检修，四川能投或重启，汉邦重启准备中，已减停装置或延续检修。预计周度产量123万吨偏上，周度产能利用率或75%偏上。需求端，部分聚酯小厂有降负意向，大厂库存良性，整体而言，半个月内聚酯负荷仍然预期高位。综上，PTA估值中性偏高，利润修复较快，供需宽松，主驱动在于宏观利好，后续难有产业驱动，预计高度有限，短期，高位震荡，建议观望。

　　【装置】山西美锦30万吨乙二醇装置昨日开始停车检修，预计持续20天左右，此次检修为前端装置联动停车检修，此前负荷在3-4成。湖北一套60万吨乙二醇装置目前负荷提升至8成，此前该装置开工4成附近。中海油壳牌2号线万吨检修中，计划本月底重启，中化年产50万吨装置停车检修计划下周重启。

　　【观点】近期价格冲高回落，产业链变动不大，基差月差仍弱，港口库存高位，预计上方空间有限。主要驱动在于宏观利好，中美关系缓和或利好纺织出口，使得部分资金有布局聚酯产业链的预期，乙二醇一方面被低估值多配，一方面被作为聚酯产业链配置，所以近期表现偏强走势。从产业链而言，前期利好在于，巴拿马运河对于乙烷、乙烯的影响，企业而言，主要影响三江和卫星，从量上看，影响不大，更多是情绪方面的扰动，此外，煤炭近期维持偏强，且有意外事件使得煤化偏强，乙二醇表现为弱势跟涨。整体格局仍偏弱，供应偏高，格局转好的预期推迟至明年，需求近端维持，淡季期望不大。综上，短期仍处于4100-4400区间震荡，上下驱动皆弱，短期观望为上。

　　【库存】: 上周甲醇港口库存累库，浙江卸货速度受天气及潮汐情况影响略有过堵港表现。周期内华东江苏汽运提货一般，个别大型终端工厂有管输非显性库区货源;浙江地区刚需稳定。华南港口库存窄幅去库;广东地区进口及内贸船只均补充供应，当地及周边平稳消耗，使得库存波动不大;福建地区周内仅一船进口船只抵港，同时区域提货良好，从而表现去库。

　　【南华观点】:近期甲醇基本面比较弱势，港口由于高进口的延续，整体维持累库+弱基差的格局，12月目前也给不出去库预期，期现商持货意愿弱，产业端提货情绪也比较一般。内地整体供应维持，虽然CTO有不断外采兑现到库存端矛盾不大，但是贸易商情绪也比较低落，投机意愿也比较低。本周盘面总体价格小幅走强，但是整体更多的交易重心在于中美情绪改善和煤炭端的意外，但是我们认为二者逻辑都没有很强的延续性，煤炭剔除本周的火灾意外基本面反馈是比较糟糕的，未来还是有进一步走弱的可能，而近期甲醇下游烯烃端在原料有问题（巴拿马）的背景下仍然呈现出了价格比较疲软的状态，这显然也不是一个好的信号，整体单论产业端甲醇表现出的格局并不好，整体维持空配思路。综上建议01空单入场。

　　【现货反馈】：总体华东基差继续走弱，华东出现无风险套利机会，本周成交平平。仓单再创新高，销区库存压力在靠期现锁流动性缓解。

　　【库存】：近期库存从上游明显向中下游转移，本周华东库存累库0.41万吨，华南累库0.01万吨，上游库存去化1.59万吨，预售量走强2.11万吨。

　　【南华观点】：10月地产数据平平无奇，无功无过，近期PVC产业端变化也很小，基本面处在一个比较尴尬的阶段，供应需求出口三者均看不到任何一方有比较大的弹性，三者保持微妙的平衡，保持着库存绝对值偏高但是缓缓去化的的大方向，以目前的信息看，今年春节前的终点PVC库存绝对值会比较高确定性还是比较高的，现货的矛盾不断以期现套的形式向后推移，注册仓单量继续创新高，这也说明明年3月后仓单强制集中注销后现货端会面临蓄水池大量外泄后带来的极高抛压，月间价差也已经对此有了一定的反馈。绝对价格方面，近期市场没有逻辑很强的主线，供需维度确实预期不佳，但是基于低估值市场也不愿意继续往下去打压价格，其次下周印度假期结束后市场也有一定的出口订单走强预期。但是国内现货需求和基差反馈也仍然很差，盘面表现乏力，做多也十分煎熬,区间操作为主。

　　【盘面回顾】FU01报价3106元/吨，贴水新加坡12月合约-9.5美元/吨

　　【产业表现】供给端，进入10月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口+26万桶/天，俄罗斯出口-1万桶/天，拉美-8万桶/天，10月份市场供应依然充裕。需求端，在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-7万桶/天，中国+24万桶/天，印度-5万桶/天，因低价格导致中国来料加工需求出现回升。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位有所回落。

　　【核心逻辑】高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，需求整体有所恢复，高硫裂解下方难以继续压缩，FU和新加坡基本处于平水状态，可选择择机多配

　　【盘面回顾】LU01报价4579元/吨，升水新加坡12月合约19美元/吨

　　【产业表现】供给端：10月份马来西亚+3万桶/天，俄罗斯+1.7万桶/天，印尼-1.6万桶/天，巴西+0.6万桶/天，中东-7.6万桶/天，整体供应与9月缩减7.7万桶/天，供给端的缩量主要是科威特炼厂缩减出口.进入11月份科威特已经有4.5万吨的出口船期，后期重点关注。需求端，船用油现货有所偏紧，加注利润维持低位回升，日韩进口转出口，中国进口上升，需求端整体有小幅恢复。库存端，新加坡去库和ARA累库，中国低硫去库。

　　【核心逻辑】10月份科威特出口大减，是导致低硫现货偏紧的主要因素，需求端仍看不出明显增量，尤其是日韩进口转出口，需求端增量证伪，柴油裂解回落压制低硫裂解上方空间，LU内外价差处于高位，等待空配机会

　　【基本面情况】根据钢联数据显示，上周山东地区沥青开工率+1.4%至46.5%，中国沥青炼厂开工率+0.9%至36.4%，山东炼厂沥青产量+0.97万吨，中国沥青产量+2.1万吨，山东地区沥青出货量-0.61万吨，中国地区沥青出货量-2万吨，山东炼厂库存+1.3万吨至29.1万吨，山东地区社会库存-0.2万吨至10.1万吨，中国沥青社会库存-1.3万吨至38.6万吨，中国沥青企业库存+4.6万吨至65.7万吨。

　　【核心逻辑】目前沥青利润偏低，产量整体下降，库存开始累库，需求端不断疲软，现货价格开始回落，后期需求旺季已过，后期冬储需求将是主导沥青价格的主旋律。

　　【现货反馈】供给端：近期海南降水较少，原料也少，昨日制浓乳价格12400（0），制全乳价格12400（0），二者价差0（0）。云南逐渐进入停割期，上游冬储抢购原料，昨日制浓乳价格11900（0），制全乳价格11900（0），二者价差0（0）。泰国东北部降水减少，原料正常季节性产量，胶水价格51.8（0.1），杯胶价格46.4（-0.05），胶水-杯胶价差5.4（0.15）。需求端：预计下周期半钢胎及全钢胎样本企业产能利用率延续差异化走势，其中半钢胎样本企业排产基本维持高位运行，全钢胎样本企业产能利用率仍存走低预期。目前半钢胎雪地胎生产基本收尾，有少量尾单排产继续进行，四季胎常规型号缺货尚未完全缓解，预计半钢胎样本企业产能利用率仍将维持高位水平。全钢胎方面，当前企业整体出货偏慢，成品库存延续增势，为缓解库存压力，个别样本企业存降负预期，将对全钢胎样本企业产能利用率形成一定拖拽。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年11月12日，中国天然橡胶社会库存151.54万吨，较上期增加0.04万吨，增幅0.02%。中国深色胶社会总库存为95.6万吨，较上期下降0.17%。其中青岛现货库存环比下降1.24%；云南库存增0.09%；越南10#下降2.09%；NR库存小计增加9.9%。中国浅色胶社会总库存为55.9万吨，较上期增加0.36%。其中老全乳胶环比下降0.28%，3L环比下降0.52%，RU库存小计增加1.25%。

　　【南华观点】本周A股先涨后跌，中美会晤影响宏观情绪，商品指数同样先涨后跌，原油本周继续下跌。外盘新胶近期保持上涨趋势，近月维持c结构，本周12-01月差拉开至2.6， 01-02月差1.2，持续关注海外原料情况。据推算泰国东北部增产数量无法弥补南部减产数量，整体预期减产，但缺口不大，关注11、12月海外旺产期产量。橡胶 2311-2401价差以1500收尾，价差相比历史同期偏大。近期就橡胶基本面而言，缺乏明显矛盾，跟走商品指数为主，前半周增仓上拉在商品走跌后减仓下行，后续进口量对年内深色去库拐点是否出现值得关注；20号胶开始上涨修复月间走缩，周五12-01价差175，01-02价差150，2311-2312价差以近400收尾，明年1月到期仓单更多，可能下次换月移仓会再次深跌，期间震荡调整。合成胶本周波动较小，自上市暴涨以来，现货市场一直成交僵持，上游挺价，下游高价接货意愿差，导致标品库存增加较多，之前走交割逻辑的上涨行情不再成立，目前现货价格低于泰混，本周盘面在12300-12500波动，近期处于震荡趋势。

　　本周产企业库存总量为3927万重量箱，较上周四库存下降86万重量箱降幅2.14%，库存环比降幅扩大0.02人百分点，库存天数约19.11天，较上周减少0.39天

　　周内，浮法日熔量17.24万吨，环比持平，光伏日熔量9.66万吨，环比增加1000吨。

　　截至2023年11月中旬，深加工企业订单天数21.7天，环比上涨0.2天。

　　上周日熔量环比持平，产能已经到达高位，但是库存仍然去化，可见需求是真的不差，而且深加工订单也在稳步上涨。虽然四季度地产端可期待更多竣工端完成进度，但是今年需求的韧性意味着之前待竣工的地产越来越少，需求的拐点只是时间问题，不过结合近况，早空不如晚空。如果利润持续下滑，产量任居高位，并且库存持续去化，可能更适合空头进场。近期市场对于玻璃的需求其实较为乐观，情绪也被纯碱带动迎来一波高潮。产销和盘面的表现雷同，近期来看产销是个先行指标，宏观情绪没有大幅转向前，玻璃自身基本面也没有强力的下跌动力。远端还是关注保交楼政策发力期结束后，受过去连续两年房地产新开工大幅下滑的影响，市场对玻璃消费是否能够维持存在较大分歧，建议持续关注下游消费变化。

　　周内纯碱产量65.92万吨，环比-0.51万吨，跌幅0.77%。纯碱整体开工率84.68%，环比-0.66个百分点。个别企业限产及开工不正常等因素，导致开工负荷低；周内纯碱厂家库存44.30万吨，环比-9.10万吨，跌幅17.04%

　　国家统计局地产数据： 1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%。其中，住宅施工面积579361万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积79177万平方米，下降23.2%。其中，住宅新开工面积57659万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积55151万平方米，增长19.0%。其中，住宅竣工面积40079万平方米，增长19.3%。

　　纯碱这周整体状况是延续了上周的矛盾。之前市场主流的观点是看空产能即将过剩的纯碱，导致空头过于集中，本次反弹的行情触发前市场已经提前交易了远兴金山供应过剩的预期。这次对供应造成主要的事件是昆仑和发投由于环保不达标减产，所以降低开工，进而导致了累库供应的增速放缓，期货价格一度上涨，基差基本收完。这次突发的利多发酵开来也让市场上的空头对于自己的持仓产生了质疑。当下盘面利润已经被压缩并且难以下跌，当供应端环保限产或者检修真实得发生，要不要平仓锁定利润？如果继续持仓，这波反弹的高度是多少，持续的时间多久，会面临多少回撤？如果远兴产量在未来如期兑现，那么盘面会不会走出新低？这些都是空头在考虑事情。对于已经有可观利润的空头来说，他们觉得更加需要直面这些会更可能导致利润回撤的因素，而去忽略未来似乎没那么确定的供应过剩。近期这些利多的消息，虽然掺杂着一些能够证伪的小作文，但是情绪一旦被带动，叠加支撑利多的客观数据，上涨趋势一出现就一发不可收拾，许多空头一路砍仓，甚至后面变成了多头。从库存来看，本周去库约9万吨，这次去库的幅度比之前9月份以来任何一次累库的幅度都要大，多少都说明了上周利多的事件对供给造成了一定影响。有消息称远兴三线当月下旬将投料，但我们认为这里面事件和情绪对市场造成的影响，情绪占多欧博官网，如果真的要过剩，空错时机了，那就是错误的决策。近期，有各种利多利空的消息，我们只能确认当下实际发生的，在当下现货挺价，下游拿货意愿良好的情况下，不建议提前布空。

　　【盘面回顾】截至11月17日收盘：纸浆期货SP2401主力合约收盘下跌56元至6044元/吨。夜盘上涨20元至6064元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6150元/吨，河北俄针报5750元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5450元/吨。

　　【核心逻辑】上周国内成品纸企业集中发布涨价函，一方面由于纸浆原料价格上涨，成品纸提价有利于提高企业利润；另一方面成纸提价可以促进终端采购意愿，增加成品纸流通量降低企业库存。下游成品纸提价的同时，原料纸浆价格相对被低估，敏感度较高的漂针浆期货盘面价格率先启动填补估值洼地，基差走弱，针阔叶价差拉大。同时国内大宗商品环境对纸浆期货价格产生情绪影响，商品指数与纸浆价格在周内有较高的正相关性。纸浆供需端短期驱动平稳，期货盘面减仓为主，预计波动率降低。